被定为证券的币种是什么？一文看懂监管判定逻辑与名单演变

随着加密货币市场的发展，“被定为证券的币种”成为投资者最关心的问题之一，一种数字货币一旦被监管机构认定为证券，就意味着它必须遵守严格的发行、交易和信息披露规则，否则将面临法律风险，究竟哪些币种被定为证券？判定标准又是什么？本文将为你系统梳理。

币种被定为证券的判定标准

在美国，监管机构主要依据1946年确立的“豪威测试”（Howey Test）来判断一种加密资产是否属于证券,其核心标准包括四点：

1. 存在货币投资；
2. 投资指向共同的事业；
3. 投资者有获利预期；
4. 收益主要来自他人的努力（即项目方或团队的经营推动）。

如果一种代币同时满足上述条件，就可能被美国证券交易委员会（SEC）认定为证券，从而受《证券法》约束。

曾被SEC指认为证券的币种名单

诉讼文件中点名的币种

2023年6月，SEC在起诉币安（Binance）和Coinbase的案件文件中，明确列出了其认为属于证券的代币,其中较知名的包括：

• SOL（Solana）
• ADA（Cardano）
• MATIC（Polygon）
• FIL（Filecoin）
• SAND（The Sandbox）
• MANA（Decentraland）
• ATOM（Cosmos）
• ALGO（Algorand）
• AXS（Axie Infinity）
• CHZ（Chiliz）
• NEAR（NEAR Protocol）

需要注意的是，这只是SEC的单方面指控,并不意味着法院已最终裁定这些币种就是证券。

法院已作出裁决的案例

• XRP（瑞波币）：2023年7月，美国联邦法院裁定，XRP在交易所面向散户的二级市场销售不构成证券发行，但面向机构投资者的直接销售属于证券交易,这是迄今最具标志性的判决之一。
• GRAM（Telegram）：2020年，法院支持SEC观点，认定Telegram发行的GRAM代币属于证券,项目最终被迫放弃发行。
• KIN（Kik）：法院认定其代币发行构成未注册证券发行。
• EOS：发行方Block.one于2019年与SEC和解,支付2400万美元罚款。

被明确“排除”在证券之外的币种

与上述币种相对,以下资产被普遍认为不属于证券：

• BTC（比特币）：SEC多次表示比特币是商品，由商品期货交易委员会（CFTC）监管；
• ETH（以太坊）：随着现货ETF获批,监管实践上已倾向于不将其视为证券；
• LTC（莱特币）、BCH（比特币现金）：在币安案中,法院认为SEC对这些币种的证券指控论据不足。

监管风向正在转变

值得注意的是，2024年以来美国监管态度出现明显松动：SEC先后暂停或撤回了针对多家交易平台和项目方的诉讼，并成立专门的加密资产工作组，重新审视“证券认定”问题，许多此前被点名的币种,其实际法律地位可能发生变化。

对投资者意味着什么

1. 合规风险：被定为证券的币种可能从部分交易平台下架,影响流动性；
2. 信息透明度提升：若按证券监管,项目方须强制披露财务与经营信息；
3. 跨境差异：不同司法辖区（如欧盟MiCA框架、香港、新加坡）对同一币种的定性可能完全不同。

“被定为证券的币种”并非一成不变的名单，它随诉讼进展、法院裁决和监管政策的变化而不断调整，对投资者而言，与其记住某一份名单，不如理解背后的豪威测试逻辑和最新监管动态,才能在这个快速演变的市场中做出更明智的判断。

---

免责声明：本文仅为信息整理与知识分享，不构成任何法律或投资建议，加密资产风险较高，相关监管认定以各国官方机构最新公告为准。